新能源整车厂财务质量对比

摘要

十二家整车厂中，有七家在 2025 年报里把现金转换周期做成了负值，靠的不是存货效率，而是应付账款账期从 92 天拉长到 141 天——这部分改善不可持续，且已经开始反映在上游供应商的应收账款减值上。

本次筛选把每家公司的经营性现金流拆成量、价、账期三项贡献，并把研发资本化率与折旧年限还原到同一口径后重算净利润，用于识别财务质量与利润表观感之间的落差。

还原后，账面净利率排名前三的两家跌出前六：一家的研发资本化率为 61%，显著高于同业中位数 24%；另一家将模具摊销年限从 3 年改为 5 年，单此一项贡献了当期利润的 18%。逐家的还原步骤、调整依据与敏感性区间列在第三章，配套 XLSX 可直接替换你自己的假设……

目录